Америчко министарство финансија ризикује да његова продаја дуга буде узалудан посао. Последња аукција тридесетогодишњих обвезница била је тако лоше примљена да је унела немир на друге делове тржишта. Уочи планираних аукција Министарства финансија за ову недељу инвеститори страхују да би знаци слабе тражње могли повећати цену државног задуживања и да би могли нанети штету привреди.
Потражња за државним дугом САД међу страним купцима значајно је опала, а удео државних обвезница које држе страни приватни инвеститори и централне банке пао је на око 30 одсто, са неких 43 одсто од пре десет година, објавио је "Волстрит џорнал", позивајући се на податке Удружења индустрије хартија од вредности и финансијских тржишта.
Истовремено, понуде има све више, напомиње амерички медиј, наводећи као пример нето два билиона долара новог дуга које је издало Министарство финансија САД ове године, што представља највећи ниво у историји, ако се изузме задуживање у време пандемије вируса корона 2020. године.
Како се продају обвезнице?
Министарство финансија продаје обвезнице по доспећу у месечним интервалима. Свако, од појединаца до страних банака, може да их купи у замену за поуздане исплате купона и гаранцију владе да ће добити свој новац назад када обвезница доспе.
Влада објављује своје планове задуживања сваког квартала, али чека да закаже појединачне аукције до неколико дана унапред. Међу главним учесницима су такозвани примарни дилери — банке које могу трговати са Америчким федералним резервама (ФЕД).
Од њих се тражи да лицитирају на аукцијама и често на крају купују више обвезница када је потражња слаба.
Стопе се утврђују на аукцији. Сви потенцијални купци тада дају конкурентне понуде. Министарство финансија прво прихвата понуде са најнижим приносом (што би најмање коштало владу), затим следеће најниже, померајући лествицу ка свом циљу задуживања.
Аукција се сматра слабом када влада на крају мора да понуди инвеститорима много веће приносе него што је тржиште очекивало, или када примарни дилери морају да купе много. Ако приноси падну испод очекивања, Волстрит је охрабрен снажном потражњом.
За прошломесечну аукцију тридесетогодишњих обвезница тражња инвеститора је била изузетно ниска. Примарни дилери купили су скоро четвртину емисије, што је више него дупло од њиховог уобичајеног просека. Претходна тридесетогодишња аукција такође није прошла добро, пише "Волстрит џурнал".
Мало ко, ипак, страхује од потпуног неуспеха аукције. То је мало вероватан сценарио за који аналитичари кажу да би потенцијално могао да изазове продужена и катастрофална превирања на тржишту.
Мерење потражње
Инвеститори процењују потражњу на аукцији гледајући однос "понуде и потражње". То мери величину наруџби купаца - или понуда - у односу на колико новца Министарство финансија жели да прикупи. Што је већи однос, то боље.
Све трезорске хартије од вредности су генерално познате као обвезнице. Али за трговце, "обвезнице" су дужнички инструменти са роком доспећа дужим од 10 година; "записи" су оне које доспевају за две до 10 година, док "менице" имају рок доспећа од годину или мање. Све што доспева за више од годину дана често се назива "купон".
Ентузијазам за дугорочне везе је спласнуо. Након што су дугорочни приноси порасли на 5%, Министарство финансија одлучило је да прода мање него што су аналитичари очекивали. Уместо тога, одлучио је да настави да испумпава државне записе темпом који је типично повезан са рецесијом или ванредним потребама за задуживањем: више од половине свих емисија. Државни записи су много мање променљиви, јер тако брзо доспевају.
Сада Саветодавни комитет за задуживање трезора предлаже да влада има на уму да тражња за њеним дугом јењава и да размотри "да ли су неопходна значајнија одступања".
Инвеститори су били толико охрабрени плановима задуживања да су покупили акције и обвезнице, покрећући тржишта на више. Берза сада преферира овај приступ, јер су цене дугорочних обвезница осетљивије на промене каматних стопа.
То оставља Министарство финансија на раскрсници. Може издати више дугорочних записа и годинама задржати високе трошкове задуживања или се може држати краткорочних државних записа и промовисати преузимање ризика на Волстриту. За сада се опредељује за ово друго.
Волстрит има ограничен капацитет за то колико ризика може да преузме. Али, пошто се трезорски записи ефективно третирају као готовина, апсорбовање меница уместо обвезница даје инвеститорима више простора за куповину ризичније имовине као што су акције.
Многи брину да поплава дугорочних обвезница надмашује потражњу за њима. Приноси на обвезнице порасли су овог лета након што је Министарство финансија изненадило Волстрит најавом да ће позајмити око билион долара у трећем кварталу године, што је за четвртину више у односу на претходна очекивања.